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首创环保 海外吞“垃圾”

2014-09-09 14:36  作者:孟杰  来源:英才 

当刘晓光不谈房地产时,他要谈什么?答案是谈环保产业。

作为北京首都创业集团(以下简称首创集团)董事长,刘晓光承认自己现在忙不过来,除了一直以来主抓的房地产板块外,他还要为首创在基建、环境以及金融板块考虑未来的发展方向。在接受《英才》记者专访时,刘晓光说首创集团未来各个板块理想的业务规模比例为地产、基建、环境各占约30%。

首创集团目前地产板块代表公司首创置业(HK.2868)上半年的销售收入为67.7亿元,已经超过了集团环境板块两家公司首创股份(600008,股吧)(600008.SH)以及首创环境(HK.3989)去年营收的总和,二者去年营业收入分别为42.3亿元和2.46亿港币。

首创集团未来将如何达到一个理想的业务比例?并购则是一个好的选择。

6月30日,首创集团收购Transpacific New Zealand(以下简称TNZ)公司全部股权的交易正式结束,购价为9.5亿新元(约合49亿人民币)。TNZ是新西兰最大的固废处理公司,2013财年的收入合人民币19.7亿元,净利润5.7亿元。

TNZ非常对刘晓光的胃口。去年10月30日,TNZ母公司宣布出售,到今年6月30日交易完成,这宗收购仅用了8个月。而刘晓光此前也曾考察过西班牙、葡萄牙或者马来西亚等国家的相关产业公司,但没有促成收购。原因在于,看过的公司规模都偏小,且在金融危机之后,一些国家的政府支付能力出现了问题,“给政府干活可能收不到钱”。

选首创不选资本大鳄

与首创一同竞标TNZ的不乏KKR和凯雷这样全球知名资本大鳄,竞争不可谓不激烈。

价格不是最大的问题,刘晓光说当时首创集团的出价并非最高的,“我们第一轮的出价高,第二轮价格降下来了。”刘晓光告诉《英才》记者,“第一轮出价比现在要高出10%左右。”

真正吸引TNZ母公司Transpacific Industries Group Limited(TPI)的,还是首创自身具有完善的产业链。“关键是我们是一家产业公司,而KKR这样的财务投资者可能买完转手就卖了。”

这种情况似乎特别符合发达国家的并购逻辑——这些公司选择交易对象时也会考虑被出售的未来发展空间,这似乎对于中国企业在海外的收购具有借鉴性。

一个例子是,德事隆集团在当年“成功抄底”以3.9亿美元收购卓越航空,也是由于两家公司有相近的产业背景。德事隆中国区总裁林明扬曾这样告诉《英才》记者:“(中国并购国际知名品牌公司)我想取决的因素不是钱的问题。”

TNZ是真正的百年老店,有120年的历史,目前有1000多名员工,这样的公司被买来卖去显然不是股东们能接受的。正如当年大连万达集团(以下简称万达)26亿美元收购AMC时,AMC背后的5家基金公司正是到了该退出的时候,所以最终卖给了万达,且保留了当时AMC的管理层。

TNZ选择出售给中国企业的另外一个原因是,中国在固废处理产业存在巨大的市场空间。

中投顾问环保行业研究员侯宇轩对《英才》记者表示,“十二五”期间,我国固废处理行业进入高速发展期。这期间,固废处理行业投资将达到8000亿元,占环保产业3.1万亿元总投资的25.8%,年复合增长率约30%,是环保行业整体投资增速的2倍。

“西方国家(在固废处理产业)发展这么长时间,基本都饱和了,没有超额的利润”刘晓光说道。

一个一个建厂太慢

“固废处理我们希望在国内两条腿走路,一是运用焚烧、厌氧等新技术;另外一条路,在一些小城市填埋可能还是要存在的。”刘晓光介绍说,尽管发展空间不小,但是并无太多积累的首创也面临激烈的竞争。

根据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,2015年垃圾焚烧占垃圾总处理能力的比例将达35%。根据这个目标,垃圾焚烧处理能力预计从2012—2015年的复合年增长率达23.9%。

想要迅速扩大规模,刘晓光认为并购是最好的解决办法。“一个厂一个厂地建太慢了。并购也可以把资本嫁接进来,这是我们的强项。”

2011年,首创股份以不超过3亿港币收购了首创环境控股有限公司(公司原名新环保能源控股有限公司)16.7%的股份,成为其单一大股东。首创集团的固废处理业务由此获得大幅增长。

然而,相比于竞争对手,首创环境尚有一定差距。目前国内最大的垃圾发电投资运营商光大国际2013年的营业额为53.2亿港币。截至去年底,光大国际的设计规模为年处理垃圾764.7万吨,年上网电量为22.49亿千瓦时。而首创环境对应的数据分别为200.8万吨5.79亿千瓦时。

盈利能力方面,刘晓光认为,垃圾处理和发电都是值得长期投资的产业。或许正是因为这样,投资环保产业的企业也都“有两把刷子”,刘坦言,对标的企业很多。

“垃圾发电的资本金年回报率能达到12%左右,这是个长线的朝阳产业,虽说看起来收益不高,但很稳健。”刘晓光表示,垃圾发电的净利润水平为12%,这个数据或许略显保守,另外一家刚刚在香港上市的垃圾焚烧发电公司绿色动力2013年的净利率则超过15%。

想要缩小与光大国际等其他行业龙头公司的差距,首创显然要下很大的功夫,但这并不是刘晓光关心的唯一问题,他想要做的是“全产业链”,尽可能地在每一个环节上攫取价值。

“水处理目前我们只‘吃到’了一道或者两道环节——投资和运营管理。设备、药料、设计、咨询、工程管理都是人家的。”刘晓光说。关键在于核心技术仍掌握在国际上的大公司手里,比如在垃圾焚烧技术上,焚烧后二恶英是否残留便足以将很多公司挡在门外。

并购TNZ之后,TNZ在垃圾沼气发电和防废液渗透膜技术方面的优势,则可以帮助首创在未来新增项目上提高利润水平。

 

编辑:田皓

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